公司 中聯重科（01157）工程機械需求高景氣、公司核心產品份額提升 高空作業平臺、挖掘機有望成為業績新引擎 2020年7月26日 15:24:06 天風證券

  本文轉自天風證券研報

  中報業績超預期，全年業績有望超預期

  中聯（01157）發布中報業績預告，預計2020H1歸母凈利潤38億-42億元，同比增長47.5%~63.03%，對應Q2業績27.74-31.74億，同比增長76.2%~101.7%。公司業績超預期主要原因包括工程機械需求高景氣、公司核心產品份額提升、內部降本增效以及投資收益增厚等。根據我們測算，預計上半年收入290億左右，同比增加30%左右，我們看好未來2~3年工程機械后周期品種需求彈性，疊加公司產品競爭力以及成本控制能力提升，業績有望不斷超預期，繼續重點推薦。

  工程機械景氣度向混凝土機械擴散，中聯市占率繼續提升

  根據我們測算，截至2019年泵車存量累計更新率不足50%，未來2-3年更新需求將繼續釋放，同時本輪工程機械復蘇以來，機器替人貢獻新增量，預計2020、2021年泵車銷量繼續保持高增長，中聯上半年泵車市占率繼續提升。攪拌車方面，嚴格的治超政策帶動小噸位攪拌車需求高增長，但行業內有效產能有限，有望倒逼行業集中度提升，中聯受益。

  工程起重機份額繼續提升，塔機產品一枝獨秀

  根據中國工程機械工業協會數據，1-5月汽車起重機行業銷量同比增長約7%，考慮到衛生事件影響下工程機械需求后置，預計全年增速有望達10%以上，公司市占率較2019年繼續提升。塔式起重機產品公司一枝獨秀，全球市占率第一，下游裝配式建筑對大噸位塔機產生密切需求，未來2-3年有望繼續保持高速增長，公司充分受益。

  高空作業平臺、挖掘機有望成為業績新引擎

  高空作業機械是中聯重科戰略布局的重點板塊，在技術實力、智能制造、品牌渠道、金融服務、售后服務等方面，有明顯的競爭優勢。同時中聯自2019年開始布局挖掘機業務，2020年3-6月公司銷量3534臺，市占率約為2.3%左右，預計全年銷量有望達到6000-8000臺，同時公司定增項目中，擬投資24億加碼挖機產能擴充，未來有望成為新的業績增長點。

  盈利預測與投資評級：公司中報預告超預期，考慮到當前工程機械需求旺盛疊加公司份額提升，全年業績有望高增長，我們上調盈利預測，預計2020-2022年歸母凈利潤分別為65億(前值60億)、75億(前值73億)和87億(前值81億)，對應A股 PE分別為10.67x、9.23x和8.01x，持續重點推薦，維持“買入”評級!

  風險提示：基建投資、房地產投資增速不及預期，原材料價格波動，行業競爭加劇等。